翻乐股
2024年，海利生物（603718）完成了一场“脱胎换骨”的战略转型。通过剥离长期亏损的资产，同时跨界并购口腔修复材料企业瑞盛生物，这家曾经“动保+人保”并行的企业，成功转向专注人类大健康领域。
这一系列资产重组动作，直接反映在业绩上：2024年公司净利润同比飙升172%，2025年第一季度实现扭亏为盈，实现归母净利润1090.17万元，同比增长393.11%。
亮眼的增长是昙花一现，还是真正开启公司“第二春”的开始？答案与其并购的核心资产——瑞盛生物的未来紧密捆绑。
从“动保”到“人保”
海利生物的前身是成立于1981年7月的松江县兽医生物药品厂，早在2018年，公司通过全资收购IVD(体外诊断)企业捷门生物而正式布局“人保”板块翻乐股，形成了动保和IVD两大业务板块。前者主要产品是猪用疫苗，后者拥有生化、免疫胶乳、免疫比浊、胶乳增强免疫比浊和POCT五大系列产品。
值得注意的是，动保业务面临持续发展压力，这是海利生物主业增长乏力的困扰。数据显示，自2015年上市以来，海利生物营业收入未能突破3.5亿元。
在此背景下，2024年海利生物决心对业务布局进行战略性调整。一方面，海利生物剥离长期亏损的“动保”资产，同时出售参股的、非主营的药明海德股权，以实现资源的有效配置。另一方面，以55%的持股比例将专注于口腔组织修复与再生材料的高新技术企业——瑞盛生物纳入麾下，以此快速进入口腔再生材料市场。
通过此次重组，海利生物的业务结构发生根本性转变。用公司的话说，成功实现了从“动保+人保”并行向专注“人保”大健康领域的转型升级。这一系列资产重组动作，也直接反映在业绩上：2024年归母净利润1.71亿元，2025年第一季度归母净利润达1090.17万元、同比增长393.11%。
站上口腔“黄金赛道”
海利生物的重注，押在了一个快速扩容且政策红利释放的赛道——口腔种植修复材料。
瑞盛生物是一家专注于口腔组织修复与再生材料的高新技术企业翻乐股，也是陕西省隐形冠军企业、陕西省瞪羚企业。其核心产品天然煅烧骨修复材料和口腔可吸收生物膜，在种植牙手术中扮演着不可或缺的角色。
瑞盛生物的增长逻辑植根于中国口腔医疗市场的爆发性需求与结构性机遇。数据显示，2023年4月种植牙集采全面落地后，单颗种植牙终端费用从万元级降至4000—6000元，价格平民化直接激活了存量需求。2022年我国种植牙终端市场规模约270亿元，2023年已扩容至380亿元，同比增长42%。行业预测2024年将突破500亿元，2026年更有望达到800亿元。
在种植牙手术中，骨粉用于填补骨缺损，为种植体提供支撑；骨膜则覆盖其上，形成屏障空间，引导骨组织再生。两者是解决骨量不足的核心耗材。集采政策明确要求国产耗材采购比例不低于40%，为国产替代按下了加速键。2022年，骨粉、骨膜国产份额合计不足15%，2023年已快速提升至40%以上。
权威机构Frost&Sullivan预测，中国需要骨粉的种植牙数量将从2022年的约210万颗，激增至2028年的约1365万颗，复合年增长率高达30.97%。按出厂价计算，种植牙骨修复材料市场规模预计同期将以30.77%的复合增长率达到35亿元。配套使用的口腔修复膜市场同样保持15-20%的高速增长，预计2025年市场规模达20亿元。瑞盛生物正处在这一“黄金赛道”的核心位置。
“隐形冠军”的增长底气
凭借过硬的产品质量和性价比优势，瑞盛生物在国内口腔修复材料市场建立了稳固的地位，市场份额持续提升，正加速对进口品牌(如盖氏医疗)的替代进程。
在技术层面，瑞盛生物构建了坚实的护城河。根据海利生物公告，瑞盛生物的口腔骨修复产品系牛松质骨经过低温煅烧工艺制成的天然骨修复材料，具有高孔隙率的网状结构，在植入人体后可与周围骨组织牢固结合，有效引导新骨生成，在缺损区形成长期稳定的新骨。该产品在口腔颌骨缺损方面应用效果长期稳定，与进口的盖氏医疗产品在不同适应症方面应用效果基本一致。
瑞盛生物的口腔修复膜系由牛心包组织制成的可吸收口腔胶原膜，通过复合去抗原技术有效保留了心包膜天然的胶原纤维结构，可提供长期的屏障作用，从而有效促进口腔骨组织及软组织的再生，在终端临床积累了较好的使用口碑。
市场表现上，瑞盛生物展现出强劲的增长动能。据公开信息，2023年其骨粉销量同比增长138%，2024年继续增长61%，市场占有率在国产品牌中位列第一，增速超行业两倍。
更值得关注的是其产能扩张节奏。据悉，2024年瑞盛生物原有骨粉产线已满负荷运转(80万瓶/年)，2025年一季度西安新生产基地投产后，短期产能翻倍至200万瓶/年，中期通过工艺优化可支撑25%的市占率目标，长期则有望通过规模效应将单瓶成本再降15%。
瑞盛生物骨膜业务同样在提速。2025年，瑞盛生物西安新厂投产后产能从40万张/年提升至90万张/年，单张成本下降15%。瑞盛生物骨膜的单张成本较国产竞品大概低20%，已在95%集采省份中标，市场份额也有望逐步提高。
此外，瑞盛生物持续投入研发，加固护城河。年报信息显示，瑞盛生物已在研发种植体产品。若能实现种植体与骨粉、骨膜的一体化销售，或可进一步带动核心耗材业务。同时，瑞盛生物持续加码新产品开发和现有产品迭代升级，新一代胶原蛋白骨修复材料、针对牙龈组织增厚的新型支架材料等新品正在推进。
按照瑞盛生物原股东的业绩承诺，2024—2026年累计扣非净利润不低于4.14亿元，其中2025年不低于1.375亿元，2026年不低于1.5亿元。2024年，瑞盛生物实现销售收入2.65亿元，扣非净利润1.38亿元，超额完成1.25亿元的业绩承诺。从当前趋势看，凭借产能释放与市场份额提升，完成承诺是具备可行性的。
在业内看来，跨界并购瑞盛生物，无疑为海利生物注入了一剂强劲的增长催化剂，成功将其主业转向正处于政策与需求双轮驱动下的口腔修复材料“黄金赛道”。目前翻乐股，亮眼的业绩初步验证了海利生物战略转型的成效。未来公司能否真正迎来可持续的“第二春”，核心主要取决于瑞盛生物未来是否持续兑现甚至超越其业绩承诺。(厉平)
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